Care este problema?

Vorbind despre Fed și lumea reducerii ratelor dobânzii și a ratelor dobânzii zero la sută, m-am gândit că ar fi util să scriu puțin despre ceea ce se întâmplă în lume acum de mai bine de 10 ani.

Economia oricărei țări poate fi influențată din două părți. Una este latura fiscală sau bugetară asupra căreia influența actualului guvern. El poate stimula sau doar răcori economia prin legislație, creșteri sau reduceri de impozite, împrăștiind sau chiar reducând subvențiile de stat și multe alte modalități. Dacă guvernul lasă (sau pompează) mai mulți bani în economie, economia crește dacă crește deducerea fiscală, reducând astfel suma de bani care poate fi cheltuită, reducând astfel economia.

Cealaltă este latura monetară sau financiară, unde pot influența aceeași economie prin reglementări financiare, crescând sau scăzând ratele dobânzii. Se depune la banca centrală a țării respective.

În principiu, atât guvernul, cât și banca centrală lucrează pentru același bine public.

Cu toate acestea, rolul controalelor și soldurilor este foarte important, astfel încât este (ar fi) nevoie ca băncile centrale să poată opera independent de guverne.

Actualul guvern este alcătuit din politicieni al căror cel mai important lucru este să-i voteze și în următoarele alegeri. Cum se cumpără alegători pentru o lire sterline? Promitem să încălzim lemnul și să împrăștiem banii printre oameni. Creștem pensiile, reducem impozitele și ne scufundăm în aragazul economiei cu subvenții de stat. Trăim mai bine decât acum patru ani.

Există un mic bibi, totul costă bani și ar trebui să găsești bani undeva pentru asta. Și dacă politicianul nu vrea să colecteze acest lucru de la alegători sub forma unui impozit, fie se îndatorează (datoria publică crește), fie vrea să tipărească bani la nesfârșit, astfel încât să poată împrăștia acești bani gratuiți între oameni fără oprire.

Și aici intră în joc banca centrală ca contrapondere. Emiterea de bani este dreptul băncii centrale, astfel încât politicienii nu pot tipări bani. Dacă banca centrală simte că inflația fuge, creșterea ratelor dobânzilor, ceea ce va face mai scumpă cumpărarea la credit și va crește disponibilitatea de a economisi, vor retrage și bani de pe piață. Dacă guvernul încălzește îndatorarea gospodăriilor, banca centrală poate crește ratele rezervelor solicitate de bănci, făcând creditele mai scumpe pentru acestea. Conform vechii noțiuni, banca centrală nici măcar nu putea sprijini statul, deci nu putea cumpăra titluri de stat (datorii publice), de exemplu, pentru că ar fi fost o finanțare ascunsă. Guvernul este responsabil pentru starea economiei din partea bugetară, sarcina băncii centrale este de a asigura inflația, șomajul și stabilitatea financiară a țării.

În mod ideal, politicile fiscale și monetare funcționează împreună, dar esența independenței este că ele pot lucra una împotriva celeilalte atunci când este nevoie, împiedicând astfel țara să se grăbească în prăpastie.

Cu toate acestea, criza economică din 2007 a inaugurat o nouă eră în lume.

Guvernele din țările normale își strâng centurile în timpul unei revoltări economice, răcind economia deja prea fierbinte. În acest caz, ele cresc impozitele și reduc cheltuielile. Un bun exemplu în acest sens este Germania, care încă are un buget suplimentar, ceea ce înseamnă că țara colectează mai multe taxe decât cheltuiește. Acesta este și motivul pentru care datoria publică germană a reușit să scadă de la 81% în 2010 la 60,9%. (Deși, de exemplu, francezii au crescut de la 83% la 99%, iar ratele datoriilor din Italia și multe alte state europene au crescut în mod similar.)

Acest lucru se face astfel încât, atunci când economia țării se prăbușește, statul are o rezervă pentru a vărsa bani în economie, pentru a construi autostrăzi, pentru a sprijini achiziționarea de mașini noi, pentru a reduce taxele și așa mai departe. Aceasta se numește politică anticiclică. Se stoarce atunci când creșterea este ridicată oricum și se eliberează atunci când există o scădere a economiei și poate stimula o economie în pantă.

Ei bine, în timpul crizei din 2007, majoritatea statelor au fost foarte rușinoase din partea fiscală.

Prin urmare, băncile centrale au preluat rolul principal și au început să stimuleze economia din partea financiară în loc să stimuleze guvernul din punct de vedere economic.

Dacă băncile centrale reduc rata de bază la zero, creditul devine ieftin, mulți oameni au datorii, dar măcar cheltuiesc, iar acest lucru este bun pentru economie, deoarece cineva trebuie să producă produsul sau serviciul pe care vrea să îl cumpere cu acești bani.

Și economisitorii nu vor economisi, deoarece la rate de dobândă atât de mici. Ei cheltuiesc și banii, ceea ce este din nou numai bun pentru economie.

Dacă tot mai mulți oameni vor să cumpere, prețurile vor crește, ceea ce înseamnă că va exista inflație, care este mai bună decât deloc inflație sau se încadrează într-un interval complet negativ.

Aceasta a fost ideea, dar nu s-a coacut așa cum ne-am imaginat.

Chiar dacă ratele dobânzilor au fost reduse la zero, economia pur și simplu nu a vrut să explodeze. Companiile franceze nu au vrut să investească într-un mediu economic incert, chiar dacă le-au redus banii aproape liberi pentru a se îndrepta în cele din urmă și a investi.

Când ratele dobânzii erau deja nule, nu mai era unde să reducem. Sau, după cum se dovedește, puteți chiar să plătiți dobânzi negative pentru economiile dvs., ceea ce este la fel de prost pe cât pare.

Când s-a epuizat posibilitatea reducerii ratelor dobânzilor, băncile centrale au început să verse bani în economie cumpărând tot felul de datorii (obligațiuni) cu banii pe care i-au creat.

A apărut pe piață un actor care avea o sumă infinită de bani și nu-i păsa cât de mult a căzut pentru asta, deoarece a făcut bani din nimic.

Cu un astfel de actor, participanții la piață nu pot concura, astfel încât randamentele obligațiunilor au început să scadă peste tot. Scăderea randamentelor obligațiunilor de stat a scăzut randamentele obligațiunilor corporative, randamentele obligațiunilor cu randament ridicat și așa mai departe.

Oricine a scăpat de pe piața obligațiunilor cu pierderi a vizat fie acțiuni, fie imobiliare, fie orice altă oportunitate de investiții similare, crescând și prețurile acolo. Astfel, achiziționarea de active de către băncile centrale a fluctuat pe întreaga piață financiară.

Bilanțul Rezervei Federale a SUA a câștigat 4,5 trilioane de dolari, sau 1,320 trilioane HUF, până în 2015, din cauza pletorei de obligațiuni cumpărate, de unde a fost redusă la 3,8 trilioane de dolari, care a permis încă expirarea obligațiunilor. (Deși se zvonește că Fed se va întoarce din nou pe piața obligațiunilor în calitate de cumpărător.) În comparație, datoria publică totală a Ungariei este de 29,4 trilioane HUF, adică patruzeci și cinci din această sumă.

Dar am ajuns și noi aici, unde altundeva? Banca Centrală Europeană își reia achizițiile de obligațiuni. Banca Japoniei este deja în agonie că este chiar pregătită să cumpere acțiuni, deoarece piața obligațiunilor a suflat deja toate oportunitățile de a influența. Se spune, de asemenea, că băncile centrale din Australia și Noua Zeelandă se vor alătura jocului în viitorul apropiat.

Conform analizelor, până acum, 14 trilioane de dolari, sau 4.109 miliarde HUF, au fost cumpărate de băncile centrale din întreaga lume, obținând un impact din ce în ce mai spectaculos pe piețe.

Drept urmare, ceea ce academicienii explicaseră teoretic doar cu câțiva ani și decenii înainte: creditorul trebuia să plătească debitorului pentru a-i fi dator.

Randamentele negative au apărut din ce în ce mai multe locuri, când investitorii nu numai că dau greș la împrumuturile lor din cauza inflației, dar primesc și mai puțini bani numeric (nominal) decât au împrumutat.

Astăzi, valoarea totală a obligațiunilor care plătesc dobânzi negative se apropie de 14 trilioane de dolari.

Majoritatea statelor europene cer, de asemenea, bani pentru ca cineva să le împrumute. În urmă cu cinci ani, când am crezut că nu ar putea veni mai rău pe piața obligațiunilor, nu a fost cazul.

Investitorii nefericiți vor absorbi chiar datoria publică greacă și italiană la rate ale dobânzii sub 1%. (Și de aceea datoria guvernului maghiar poate fi vândută la o rată a dobânzii de 0-2%.) Mai mult, chiar și băncile elene emit obligațiuni fără probleme. Băncile pe care toți investitorii le-au evitat să țipe acum un an. Și titluri de stat austriece vechi de 100 de ani la o rată a dobânzii anuale de 1,2%? Piața obligațiunilor a devenit atât de bolnavă și denaturată.

Doar un memento: criza anterioară a izbucnit deoarece instituțiile financiare și investitorii erau plini de obligațiuni susținute de bunuri imobiliare de calitate îndoielnică. Acum sunt pline de obligațiuni de o calitate mult mai scăzută, dar nu sunt asigurate de bunuri imobiliare.

Și de 5-10 ani, acest absurd este normal pe piețele de obligațiuni. Mulți presupun că în curând obligațiunile guvernamentale americane pe 10 ani vor merge, de asemenea, la rate de dobândă zero la sută. Și cel mai înspăimântător este că devine din ce în ce mai probabil ca aceștia să aibă dreptate.

(Rezerva Federală SUA, singura altă bancă centrală, a început să-și reducă deținerile de obligațiuni cumpărate și foarte încet, dar a început să crească rata dobânzii cheie. Cu toate acestea, se raportează că va reduce din nou dobânzile în această seară și revenirea pe piața obligațiunilor de acolo există semne de încetinire a economiei SUA, nicio problemă, creșterea economică anuală a scăzut sub 2%, motiv suficient pentru a lua măsuri imediate.)

Frica băncilor centrale (și, desigur, a guvernelor) a scăzut de la recesiunea economică la faptul că nu îndrăznesc să accepte că economia are nevoie de recesiuni pentru a curăța, prețurile activelor pentru a reveni la valorile lor, pentru a distruge ruinele și copacii ofiliți din foc. Și toate acestea, desigur, vin cu inconveniente, prețurile acțiunilor scad, șomajul crește, companiile supra-îndatorate și oamenii se confruntă cu momente dificile. Dar dacă nu permitem acest lucru, situația degenerată a pieței va fi doar denaturată. Este grăitor că pe parcursul întregii perioade a crizei mondiale din 2007, PIB-ul SUA a scăzut cu doar 2,6% și doar 2,6% din cauza stimulilor financiari introduși cu viteza fulgerului și apoi a început să crească brusc. În 1929, în timpul crizei mondiale anterioare, PIB-ul a scăzut timp de cinci ani, cu 12,9% în cel mai rău an.

Economiile europene și japoneze sunt bolnave. Probabil foarte bolnav. Dar această stimulare financiară nu ajută, ci doar îl face pe pacient să uite cât de multă problemă există. În loc de o soluție, ameliorăm febra și îl mințim pe pacient că văd că sunteți vindecat pentru că nu aveți febră acum.

Piața obligațiunilor în această formă denaturată a devenit o bombă cu timp mai mare decât a fost vreodată în perioada care a declanșat criza subprime. Am reușit să „vindecăm” criza plantând economia mondială într-o bombă și mai mare.

Cu toate acestea, băncile centrale au reușit să execute piețele de obligațiuni și nimeni nu știe cu adevărat care va fi soluția.

Furnizorii de pensii nu vor putea oferi o rentabilitate care va atinge inflația, ceea ce va reduce veniturile lunare ale pensionarilor pe care îi finanțează în viitor. În multe țări de pe Pământ, banii viitorilor pensionari sunt investiți de astfel de fonduri de pensii. Dar ce va face un pensionar dacă pierde 4-5% din valoarea sa în fiecare an din cauza dobânzilor negative și a inflației?

Asigurătorii trebuie să investească atât propriile rezerve, cât și banii încredințați de clienții lor, dar ambii se încadrează doar într-o lume a dobânzilor negative. Băncile scad, de asemenea, cu marje scăzute de dobândă și randamente negative. Putem spune cui îi pasă, necazurile lor. Apoi, când (din nou) trebuie să salvăm sistemul bancar slăbit și asigurătorii cu banii contribuabililor, ne dăm seama de ce aceasta este o problemă atât de mare.

Viitoarea explozie a bulelor la prețurile activelor (acțiuni, imobiliare și altele asemenea) va fi în detrimentul investitorilor.

Oamenii nu-l lasă deoparte pentru că îi datorează urechilor, deoarece împrumutul este gratuit. (Un alt focar al crizei anterioare a fost că oamenii și companiile erau deja supraîncărcate cu creditul. Stocul de împrumuturi este acum chiar mai mare decât înainte de izbucnirea crizei anterioare.)

Există două probleme uriașe și chinuitoare.

Unul, unde este calea de ieșire din asta? Suntem prinși în acest lucru pentru că am vrut să evităm corecția economică necesară pentru orice criză, deși este o consecință dureroasă și o mare nevoie de curățare a economiei, așa cum am menționat mai sus.

Incotro acum?

Va rămâne totul la fel și ne prefacem că ar fi normal ca debitorii să primească bani de la creditori, astfel încât economisitorii să fi suferit toate prejudiciile de acum zece ani? Va fi ceva cu pensionarii care își arde în prezent economiile în această situație degenerată și răsucită a pieței? Dacă băncile vor rămâne orfane, îi vom salva cumva, din ceva? Un număr mare de bănci europene se află într-o poziție foarte proastă, fie că sunt mari bănci italiene sau germane.

Cealaltă întrebare este: ce vor face băncile centrale la sfârșitul impasului când va izbucni următoarea criză? Și poate că tocmai din cauza situației financiare neclare actuale se va întâmpla acest lucru.

Varsă mai mulți bani pe piață? Împing ratele dobânzii într-un interval și mai negativ? Dacă acest baraj se sparge, nu va fi nimic care să oprească inundația.

(Acum că încetinirea economică este vizibilă, devine din ce în ce mai clar că acestea nu mai au niciun impact asupra piețelor cu influențe financiare. Chiar și mai multe rate negative ale dobânzii, chiar și mai multe achiziții de obligațiuni, nu vor mai muta piețele. Nu au alte înseamnă stânga.)

Sperăm că cei mai buni vor deschide blocajele în timp și vor salva piețele financiare în loc să urmărească creșterea economică. Până să fie prea târziu.

Educație online despre finanțe. 15 ore de material, verificați-l gratuit.

Un sfat financiar real, fără vânzări de produse, este de doar 40.000 HUF.

20 milioane HUF de asigurare de viață pentru 4.990 HUF pe lună, indiferent de vârstă.