Datoria Ungariei a crescut deja, dar explozia ar putea fi evitată

Datoria noastră a crescut deja

Raportul datoriei guvernamentale/PIB al Ungariei a crescut de la 66,3% la sfârșitul anului trecut la 71,9% în șase luni, cel mai mare din al treilea trimestru al anului 2018, potrivit datelor preliminare publicate de MNB luni dimineață. Deși 2018 nu a fost cu mult timp în urmă, dar așa cum se arată în graficul de mai jos, revenirea pe doi ani a avut loc într-un singur trimestru, ceea ce înseamnă o cotitură foarte bruscă a curbei datoriilor.

Este demn de remarcat faptul că acestea sunt doar date preliminare, care iau în considerare PIB-ul estimat, adică rata de 71,9% este probabil să crească în timpul revizuirilor. Tendința este clară, cu două motive pentru creșterea ratei datoriilor:

Pe de o parte, valoarea nominală a datoriei a crescut semnificativ, conform datelor GDMA, datoria bugetului central a crescut cu aproape 1.500 miliarde HUF în trei luni. Acest lucru s-a datorat în principal deficitului bugetar imens. Conform statisticilor Ministerului Finanțelor, bugetul a acumulat un deficit de 1.837 miliarde HUF în șase luni. Pentru a finanța parțial acest lucru, Ungaria a trebuit să emită obligațiuni în valută în valoare de 3,5 miliarde de euro în primăvară. În plus, emisiile de forint trebuiau amplificate și, de ceva timp, administratorul datoriilor organizează licitații săptămânale de obligațiuni în loc de regularitatea anterioară de două săptămâni.
Pe de altă parte, economia a scăzut cu 13,5% în al doilea trimestru față de anul precedent, iar PIB-ul a scăzut cu 14,5% în primul trimestru. Cu alte cuvinte, efectul de denominare este foarte puternic în raportul datoriei, doar scăderea PIB-ului crește rata

CĂ CONTORUL DE DISTRIBUȚIE (DATORIE/PIB) ESTE MAI MARE ȘI ESTE NECESAR.

Vom fi așa până la sfârșitul anului?

Pe baza proceselor din prima jumătate a anului, saltul semnificativ al ratei datoriilor poate fi acoperit. Dar cât poate sări acest raport? Practic poate depinde de două lucruri:

Cât va fi suma datoriei la sfârșitul anului. Aici putem presupune că deficitul bugetar în 2020 se va ridica la 30.324 miliarde HUF la sfârșitul anului trecut. Adică, prima întrebare este cât de mare va fi deficitul bugetar.
A doua întrebare este cât de mult PIB va scădea anul acesta, adică cât va fi produsul nostru național brut până la sfârșitul anului.

Adică, putem vorbi despre două variabile, pe care le-am încorporat în modelul nostru de datorie standard. În ceea ce privește datoria, știm că la sfârșitul lunii iunie datoria administrației publice era de 32 432 miliarde HUF, iar deficitul bugetar era de 1,837 miliarde HUF. Cu aceasta, obiectivul pe întregul an a fost aproape atins în șase luni, totuși guvernul se așteaptă în continuare oficial la un obiectiv de deficit de 3,8% din PIB.

Totuși, recent, ministrul finanțelor, Mihály Varga, a vorbit și despre faptul că recesiunea economică poate fi mai mare decât se aștepta, iar deficitul poate ajunge la 8-10% din PIB, în mod similar cu celelalte țări.

Parțial din acest motiv, ne așteptăm la deficite de 5, 7 și 9% în cele trei scenarii ale noastre.

Cealaltă variabilă este valoarea nominală a PIB-ului, unde pe lângă recesiune trebuie să mai facem o adăugare, există așa-numitul deflator al PIB-ului, care este practic cel mai ușor de descris cu inflația la nivel național. Nu am complicat-o și aici, am calculat o creștere fixă a prețului cu 3%. În legătură cu recesiunea economică, ne așteptăm la asta

SHRINK POATE FI DE 4 SAU 6, SAU 8 PROCENT.

Adică, un total de nouă traiectorii posibile ale datoriei vor ieși din cele două variabile și din cele trei scenarii până la sfârșitul anului.

Chiar și în cel mai optimist caz (recesiune economică de 4%, deficit de 5%), rata datoriei ar fi peste 70% până la sfârșitul lunii decembrie, dar ar scădea în a doua jumătate a anului.
Cealaltă extremă este o recesiune economică de 8% și un deficit de 9%, caz în care ar putea fi 77,4% din datoria publică ca pondere din PIB la sfârșitul anului.

Aceasta ar fi cele două extreme, adică, dacă scenariul real nu devine și mai extrem, raportul nostru datorie-PIB ar putea fi de 70-77% în acest an.

Rata a fost ultima peste 70 la sută la sfârșitul anului 2018, dar o rată peste 77 la sută ar însemna o rată a datoriei nevăzută de la sfârșitul anului 2013.

Este important să subliniem că există o diferență mai mare între cele nouă scenarii decât apare pentru prima dată. Există o legătură între creștere și deficit: un deficit mai mare va stimula economia pe termen scurt. Adică, dacă economia ar fi scăzut cu 8%, în ciuda unei cheltuieli excesive a bugetului care a atins 9% din PIB (adică, va stimula puternic economia), ar fi o criză mult mai gravă decât dacă am înota în virusul corona cu un 4 % recesiune., în ciuda pașilor liniști revigoranti. Nu disecăm această corelație internă în calculul nostru, arătăm doar aritmetic care este raportul datoriei pentru fiecare situație economică. (Desigur, totuși, am calculat în context că același deficit bugetar ca o parte din PIB reprezintă un deficit nominal diferit pentru fiecare scenariu de creștere.)

Când putem ajunge din nou la nivelul 2019?

În mod implicit, toți experții se așteaptă acum ca epidemia să crească doar temporar deficitul bugetar și să existe șanse mari ca recesiunea economică să nu fie permanentă. Astfel, traiectoria datoriei viitoare poate fi, de asemenea, incertă, deoarece doi factori vor juca un rol:

Pe de o parte, dacă PIB-ul revine în 2021, o parte din creșterea datoriei va dispărea rapid. Saltul se datorează parțial unei scăderi a PIB-ului nominal ca numitor. Desigur, este încă dificil de estimat când vom ajunge la nivelul anului 2019, analiști mai pesimisti spun că poate dura ani, alții așteaptă o corecție mai rapidă.
Pe de altă parte, deficitul bugetar unic din acest an va crește permanent valoarea nominală a datoriei, ceea ce înseamnă că atingerea ratei de 66,3% de anul trecut va fi un proces lung.

Imagine de copertă: Getty Images

Etichete:
PIB,
buget,
scenariu,
criză,
creanţă,
epidemic,
deficit,
coronavirus,
euro