Au mai rămas două săptămâni până la prăbușirea Ucrainei

Economia ucraineană dansează la margine. Situația politică amenință să se dezintegreze complet, în timp ce rezervele țării scad rapid în toate privințele.

De ce este important acest lucru pentru noi, pe lângă faptul că suntem vecinii noștri din est?

În prezent, întreaga aprovizionare cu petrol a Ungariei și trei sferturi din gaz ajung prin Ucraina.
Filiala ucraineană a OTP este destul de mare, plasând aici aproape o zecime din toate împrumuturile grupului bancar maghiar.
În mintea investitorilor străini care finanțează și Ungaria, zonele cu probleme sunt mai mult sau mai puțin neclare. Din cauza crizei din Ucraina, vor exista mai multe motive pentru a se abține de la finanțarea statului maghiar sau chiar pentru a specula împotriva forintului (în acesta din urmă, Magyar Nemzeti Bank le-a ajutat mult și cu reducerea neașteptat de mare a dobânzii).
Ar costa țării miliarde de pierderi dacă comerțul exterior cu Ucraina ar scădea brusc.

Dar să vedem mai întâi ce se întâmplă în pragul războiului civil în economia ucraineană. Dacă nu se schimbă nimic, putem urmări un colaps economic total până la capăt.

Cât timp au ucrainenii bani?

Nu pentru mult timp. Dacă nu vor primi bani până în martie, guvernul nu va avea de ales decât să tipărească bani și să-și achite obligațiile, a declarat pentru Index economistul Vladimir Lanovoj, fost ministru al finanțelor și viceprim-ministru al Ucrainei. Acest lucru ar duce, într-un mod scurt, la hiperinflație, fugă de capital și colaps.

Adevărata problemă cu Ucraina nu este solvabilitatea pe termen lung, ci solvabilitatea pe termen scurt. Dacă situația nu ar fi atât de rea din punct de vedere politic, ar putea fi plătite. Deși economia este complet necompetitivă și, întrucât țara este săracă în energie și rușii furnizează doar gaz din ce în ce mai scump, și deficitul contului curent este imens. Dar masa falimentului din Ucraina nu este atât de mare încât, dacă sunt scumpe, nu pot găsi un investitor care să le finanțeze. De exemplu, datoria publică nu este deloc la fel de mare, abia mai mare decât o treime din PIB (în Ungaria este de 80%).

Pe de altă parte, este clar pentru toată lumea că rezervele Ucrainei sunt acum limitate, aflate într-o turbulență financiară completă. Fără finanțare externă, țara nu are nicio șansă. Dacă nu primesc mai mulți bani din exterior, nu își vor putea plăti datoriile și datoriile restante.

Randamentele obligațiunilor guvernamentale pe zece ani în dolari ucraineni au crescut brusc cu mult peste zece la sută la știrile Războiului Civil. Acest lucru înseamnă practic că țara se află în viața de apoi financiară: investitorii au renunțat la aceasta și prețuiesc falimentul de stat.

Cursul de schimb al monedei ucrainene, grivna, a scăzut, de asemenea, până la un minim istoric: este deja peste 8,9 față de dolar - mai rău decât nivelul minim din septembrie 2009. Acum câteva luni era 8,2 dolari/grivna, deși banca centrală ucraineană a cheltuit o sumă uimitoare de bani pentru a cumpăra grivna pentru a menține cursul de schimb.

Lipsesc puțin pentru finalul jocului

Cum ar avea loc declinul? Potrivit lui Lanovoj, destul de repede. Statul ucrainean nu a primit deloc finanțare externă între septembrie și decembrie și, deși a primit aer în ianuarie, când a fost plătit împrumutul rusesc de 15 miliarde de dolari, piețele de capital s-au închis din nou pentru țară. Mai mult, ceea ce este cu adevărat dur, nici măcar nu pot strânge fonduri pe piața internă.

Rezervele valutare erau încă de 34 de miliarde de dolari la începutul anului 2013 și acum s-au topit exact la jumătate: doar 17 miliarde de dolari. În plus, nu este vorba de numerar, ci de un titlu greu de vândut, deci nici cheltuielile curente nu pot fi plătite din acesta. Și băncile comerciale au depozite de aproximativ 22 de miliarde de dolari, dar băncile nu mai vor să cumpere obligațiuni guvernamentale ucrainene la un preț (cerând un randament atât de ridicat) care face imposibilă rambursarea în sine.

Pensiile și salariile lucrătorilor publici pot fi deja plătite cu o anumită întârziere. Așadar, nu există deja bani, dar până la începutul lunii martie, ultimul bănuț aproape că va rămâne fără casele de stat. Dacă nu primesc bani, statul nu poate atinge altceva decât tipărirea anumitor bani. Face bani de la zero și îți plătește cheltuielile direct din acesta.

Așa se prăbușește o țară

În momentul în care statul începe tipărirea grivnei la scară largă, descoperită în dolari, Lanovoj a spus că oamenii se vor repezi imediat la magazine. Acest lucru se poate întâmpla în doar două sau trei săptămâni. Acest lucru ar duce la creșterea prețurilor și, în câteva secunde, ar transforma prețurile în niveluri hiperinflaționiste, adică ar crește zi de zi la toate ratele uimitoare.

Și toată lumea ar dori să își schimbe urgent restul de bani în euro sau dolari. Hryvnia miliarde ar fugi din țară, ceea ce ar putea slăbi cu ușurință moneda ucraineană cu încă 20-30 la sută față de acum. Banca centrală ucraineană este complet puțin probabilă: rezervele sale valutare se vor înjumătăți într-un an pentru a opri căderea ulterioară? De cele mai multe ori deloc.

Pe de altă parte, rata de schimb de 11-12 dolari grivne ar fi insuportabilă pentru o parte semnificativă a economiei. Majoritatea companiilor au împrumuturi în valută: industria siderurgică cheie, de exemplu, este datorată în principal în dolari. Statul ar putea salva companiile care se destramă imprimând cel mult o grivnă. Datorită slăbirii banilor ucraineni, o factură din ce în ce mai scumpă a energiei ar trebui să fie plătită guvernului ucrainean, iar apoi vor exista în continuare împrumuturi externe la scadență (un total de 10 miliarde de dolari doar anul acesta). Nu puteau plăti pentru asta.

Deci, atunci povestea nu poate avea alt sfârșit decât falimentul de stat - subliniază posibila continuare Lanovoj. Există, de asemenea, versiuni mai ordonate și neordonate ale acestui lucru. În acest din urmă caz, activele și conturile străine ar fi blocate, iar Ucraina ar pierde toată solvabilitatea rămasă. Plantele s-ar închide, banii nu ar valora nimic, activele ar deveni nimic. Aceasta ar fi deja căderea economică liberă. Desigur, acest lucru nu este încă cazul.

Numai rușii pot ajuta aici

Numai un actor extern cu un portofel mare, puternic și considerabil ar putea ajuta Ucraina acum. Acest rol îl joacă de obicei Fondul Monetar Internațional, dar numai în condiții puternice - pe care actuala conducere a Ucrainei nu le-ar îndeplini cu siguranță.

În situația actuală, se pare că ucrainenii se pot baza doar pe Rusia. Cu toate acestea, există o mare problemă cu acest lucru: este puțin probabil ca următoarele rate ale creditului rus să ajungă dacă situația politică rămâne imprevizibilă așa cum este acum. Din punct de vedere rusesc, acest lucru înseamnă că, atâta timp cât regimul ucrainean nu este suficient de dur, atât timp cât nu îi trimite pe protestatari acasă din spațiile publice, nu vor fi transferați bani.

Din acest punct de vedere, până când protestatarii pleacă acasă, falimentul statului este sigur.

Potrivit lui Lanovoj, Ucraina probabil că a primit deja următoarea tranșă de 2 miliarde de dolari reținută de la ruși până acum, altfel nu ar fi putut finanța ceea ce se întâmplă acum în operațiunile militare: fuziuni, mișcări de trupe și altele asemenea. Potrivit acestuia, este de conceput că li s-au dat banii pentru a finanța acțiuni militare. Conform rapoartelor presei ucrainene, suma promisă poate fi transferată doar vineri.

O veche cunoștință, Gazprom

Relația rusă cu Ucraina este, de asemenea, umbrită de mai multe lucruri. Una este gigantica companie de gaz Gazprom, care deține 4,2 miliarde de dolari în Ucraina. Pe de altă parte, este una dintre cele mai importante piețe la care nu doriți să renunțați deloc și este, de asemenea, inevitabilă ca cale de transport. Dacă cineva, Gazprom vrea cu siguranță să prevină războiul civil ucrainean, care ar putea duce la explodarea conductelor de petrol și gaze.

Cealaltă parte rusă interesată este comunitatea de afaceri care dorește să ajungă într-o poziție bună în viitoarele privatizări ucrainene. Potrivit mai multor analiști ucraineni, aceasta este într-adevăr motivația din spatele împrumutului rusesc de 15 miliarde de dolari: nici măcar nu vor să câștige pe împrumutul soft în sine. În schimb, ei o văd ca pe un instrument pe termen lung pentru a îmbunătăți poziția privatizării.

Ce înseamnă acest lucru pentru noi?

Nu este niciodată bine să ai o casă aprinsă alături, așa este și acum. Economia maghiară este conectată la Ucraina pe o mie de fire. Și nu este vorba doar de contrabandă transfrontalieră de țigări și turism cu benzină.

Comert extern. Dintre cei mai importanți parteneri comerciali externi ai noștri, Ucraina nu este acolo, dar este aproape de ea. În 2012, am importat bunuri în valoare de 331 miliarde HUF din Ucraina și am exportat 514 miliarde HUF. Primul reprezintă 1,6% din totalul importurilor maghiare, iar celălalt 2,2% din totalul exporturilor noastre.

Astfel, avem un excedent de aproape două sute de miliarde de forinți pe an în comerțul cu Ucraina, ceea ce nu este deloc nesemnificativ în comparație cu PIB-ul maghiar - reprezintă aproximativ 0,7% din economia maghiară. Apropo, excedentul nostru din comerțul exterior este cam singurul lucru pe care îl putem arăta în lume dacă trebuie să dovedim investitorilor de ce suntem diferiți de țările emergente care se confruntă cu probleme din ce în ce mai mari din cauza deficitelor lor de cont curent.

OTP. Cea mai mare bancă maghiară are o prezență ucraineană destul de mare. Conform celor mai recente date, valoarea împrumuturilor emise în Ucraina totalizează 660 miliarde HUF, ceea ce reprezintă un element destul de masiv comparativ cu totalul bilanțului de 7.500 miliarde HUF al Grupului OTP: aproape 9 la sută din portofoliul total de credite.

Pentru OTP este liniștitor faptul că banca a creat deja un provizion semnificativ de 180 miliarde HUF pentru a acoperi posibilele pierderi, a declarat Ákos Kuti, analist la Equilor. Indiferent, escaladarea situației ar afecta foarte sensibil cea mai mare bancă maghiară și ar fi imposibil să ieșiți din scenariul războiului civil extrem fără pierderi de miliarde. Ei percep, de asemenea, problema la bursă, prețul acțiunilor băncii maghiare a scăzut cu două procente miercuri - acest lucru nu este mult în sine, dar dacă situația se înrăutățește, investitorii vor trece și ei rapid.

Și dacă cea mai mare instituție financiară maghiară se confruntă cu probleme mai grave din cauza situației din Ucraina, contul său va fi în cele din urmă suportat de statul maghiar. Dar analiștii spun că șansele sunt foarte mici.

Gaz, petrol, electricitate. Ungaria primește aproximativ 75 la sută din aprovizionarea cu gaze și cu petrol în întregime prin Ucraina, prima prin Frăție și cea din urmă prin conductele Prieteniei. Ne-am putea lipsi de gaz pentru o vreme, dar în absența gazului din Ucraina, probleme serioase de aprovizionare s-ar dezvolta în câteva luni, a declarat Tamás Pletser, analist la Erste Bank. Momentul unei potențiale crize nu este cel mai rău, deoarece sezonul de încălzire se apropie de sfârșit, restul timpului ar putea fi deja scos din gazul stocat. Dar prețurile ar crește cu mult înainte de problemele specifice de aprovizionare.

Adevărat, acestea nu sunt încă prețuri de vânzare cu amănuntul, întrucât în Ungaria sunt practic stabilite de stat. Dar o pierdere mai gravă pentru furnizorii de servicii decât în prezent - reduceri generale de aici și de colo - ar ajunge fie la stat, fie la consumatori în timp.

Cu toate acestea, potrivit lui Pletser, nu ar trebui să ne așteptăm cu adevărat ca furnizarea de energie să se oprească pur și simplu. Acest lucru nu este în interesul niciunui grup de interese. Din acest punct de vedere, nu merită să ne temem atât de mult de această posibilitate, dar faptul că apare ca un risc arată deloc cât de vulnerabilă este aprovizionarea cu energie a Ungariei.

Forint. Datorită evenimentelor din Ucraina, investitorii străini sunt vizibil nervoși, iar acest lucru se reflectă și în cursul de schimb al activelor maghiare. Nu neapărat pentru că s-ar teme de probleme similare în Ungaria, ci pentru că mulți administratori de fonduri de investiții pur și simplu pun toate piețele emergente sub o singură pălărie sau, eventual, diferențiază între regiuni. Între timp, forintul s-a aventurat din nou peste 314 față de euro, atingând din nou cel mai scăzut nivel de doi ani.

Un faliment al statului de alături nu ar fi evident nici bun pentru încrederea în activele maghiare. Nu trebuie să ne temem de plecarea celui mai mare creditor al țării, Templeton Fund, dar unii investitori mai mici și mai înspăimântători ar putea sta departe de licitațiile maghiare de obligațiuni, a declarat Gergely Gabler, analist la Erste Securities. Potrivit acestuia, un scenariu de război civil mai negativ sau o diviziune a țării în Ucraina ar crește evident riscurile legate și de Ungaria.

Situația este deosebit de îngrijorătoare, potrivit lui Gabler, acum că MNB a redus rata de bază atât de subțire. Drept urmare, nu numai că a devenit mai puțin de dorit ca investitorii străini să păstreze forintul, dar economisitorii interni care se confruntă cu rate scăzute ale dobânzii și un forint slăbit pot lua în considerare și investițiile în euro. Retragerea capitalului se poate accelera și în cazul unei slăbiri persistente a forintului.

Ce se va întâmpla cu asta?

Evident, nu trebuie să vă așteptați ca Ucraina să fie aspirată de o gaură neagră, iar țara va dispărea de pe fața Pământului. Este puțin probabil ca OTP să-și piardă toate activele din Ucraina sau ca Ungaria să rămână complet fără gaz în iarna rece.

Pe de altă parte, este aproape sigur că, în cazul unei slăbiri grave a marelui nostru vecin din est, diferiții actori din economia maghiară vor suferi daune de miliarde. În mod clar, țara va fi mai vulnerabilă, atât din punct de vedere financiar, cât și din punct de vedere al securității energetice, dacă situația nu va fi rezolvată rapid.