Slăbirea forintului: Atac pe marginea puternică

Belpol

În spatele unor astfel de atacuri se numește de obicei fond de acoperire Sunt disponibile. Acestea sunt companii de investiții cu risc ridicat, dar cu profit ridicat, care se specializează în reducerea punctelor slabe ale sistemului financiar internațional și în trădarea acestuia. În cazul Ungariei, s-a văzut probabil că MNB, care a comunicat chiar și fără ca forintul să ajungă la marginea benzii, nu ar trebui să reducă ratele dobânzii, ar permite forintului să se întărească dincolo de bandă în cazul unei flux de capital, dar nu ar atinge în niciun caz ratele dobânzii.

S-a întâmplat altfel. Forintul zguduie marginea trupei de zile, apoi miercuri cineva a început să umple MNB cu euro, care miercuri, la marginea trupei, a cumpărat fără probleme aproximativ un miliard de euro. Aceasta este obligația MNB care decurge din esența benzii cursului de schimb: în sistemul benzii cursului de schimb, băncile centrale se angajează că, dacă moneda națională atinge una dintre marginile benzii sale de fluctuație, acestea vor cumpăra sau vinde valută străină la acel schimb rată. Dacă moneda națională atinge banda din partea puternică, ca în cazul nostru, atunci moneda străină - în cazul nostru euro - este cumpărată pentru forinți în sume nelimitate.

Dar de ce o face banca centrală?

Pentru a crea o cerere de euro sau o ofertă de forinți pe piața monetară, la care nu se poate lua în considerare un curs de schimb mai mare decât marginea benzii. Banii, ca să spunem oarecum simplificați, sunt doar o marfă ca orice altceva: au o ofertă și o ofertă. Cererea și oferta se întâlnesc pe piețele monetare, pe piața valutară interbancară și pe cea a mărfurilor. Este un spațiu virtual, nu are mașini cu bani mari și paznici înarmați și nu există mătuși care să vândă eșarfe care vând euro și forinți pe o masă mică. Există, la rândul lor, telefoane și ecrane agățate pe ele comerciantși apăsați butoanele, bătând sume nemiloase în computere. Fiecare afacere - mai ales dacă este pentru o sumă mai mare decât de obicei - mută cursul de schimb. Dacă cineva lovește la Londra pentru a cumpăra câteva sute de milioane de forinți pentru 235, și sunt cei care pot și doresc să le vândă atât de mult, atunci cursul de schimb, dacă pentru un moment, va fi de 235 forinți.

Ei bine, speculatorii de acest gen i-au dat MNB euro frumos la marginea trupei, pentru 234,69 forinți miercurea trecută, în esență toată ziua. Banca centrală s-a stabilit pentru după-amiaza, probabil Consiliul Monetar s-a convocat până la o conferință telefonică și a redus rata dobânzii cheie cu 1 punct procentual cu efect din ziua următoare (vedea Plătitori de dobânzi articolul nostru în cutie intitulat). MNB însuși a contribuit probabil la faptul că acest lucru nu s-a dovedit suficient pentru a descuraja speculațiile, atunci când a convocat așa-numita conferință de presă extraordinară în dimineața următoare. Acesta era petrol pentru incendiu: era evident să tragem concluzia că MNB se pregătea să anunțe eliberarea forintului.

Ceea ce s-a întâmplat în continuare va fi explicat investitorilor de către managerii de fond care au lansat atacul pentru mult timp. Miercuri seara și joi dimineața, forintul a fost cumpărat în afara trupei: conform unor știri, uneori a fost vândut cu mai puțin de un euro pentru mai puțin de 233 de forinți. (Acest lucru este posibil deoarece MNB ridică euro doar la marginea benzii în timpul orelor de tranzacționare interne.) După deschiderea pieței valutare interne, MNB a intrat din nou în ring și a cumpărat din nou acești euro la 234,69, conform ordinea și modul său. Între orele 9.00 și 10.00, banca centrală a cumpărat aproximativ 2 miliarde de euro. În aceste minute, Zsigmond Járai a spus la o conferință de presă că va proteja cu orice preț marginea benzii. La fel a făcut și ministrul finanțelor Csaba László, care a subliniat, de asemenea, că formația nu se va schimba.

După-amiaza, MNB a redus rata dobânzii cheie cu încă un punct procentual, lărgind coridorul ratei dobânzii (vedea Plătitori de dobânzi articolul nostru în cutie intitulat) și alte măsuri administrative, el a reușit să găsească o rată a dobânzii de cel puțin 3,5% de aproximativ 1.000 miliarde HUF (4 miliarde EUR) pompată în sistemul financiar maghiar oriunde pe piață. A fost suficient. Nu este posibil să se tundă, deoarece MNB și guvernul nu vor renunța la banda de forinți, iar mulți forinți cumpărați pot fi bifați doar la o rată a dobânzii de 3,5%, adică o rată a dobânzii reale negativă - aceasta nu este o afacere. Specificațiile au început să se retragă și au încercat să își depășească forintii: forintul s-a slăbit la 250 de forinți/euro vineri dimineață și chiar a slăbit sub el.

Privind în urmă, atacul poate fi numit în condiții de siguranță o acțiune suicidă care a provocat multe daune. Specificațiile au fost pe deplin responsabile. Astfel de crize pe partea puternică sunt întotdeauna mai riscante decât pe partea slabă. În cazul unui atac secundar puternic, banca centrală poate cumpăra în esență sume nelimitate de valută pentru moneda națională, care - la figurat - depinde doar de capacitatea tipografiei bancnotelor. În cazul unui atac secundar slab, situația este diferită, în care banca centrală trebuie să vândă schimb valutar, dar poate face acest lucru numai atâta timp cât rămâne fără rezerve valutare. Specificațiile erau în mod evident conștiente de acest lucru, dar probabil că le-a scăpat atenția că, potrivit legislației maghiare, banca centrală singură nu poate decide să schimbe banda cursului de schimb - acest lucru necesită acordul guvernului, nu îl convinge că găsește deja forintul prea puternic, dincolo de marginea benzii curente.

Forintul va ataca din nou?

Pozsonyi Aranka

Pentru a înțelege acest lucru, nu strică să revizuiți un pic sistemul de schimb valutar maghiar și chiar să clarificați câteva lucruri despre natura banilor. Banii urăsc să facă un lucru, indiferent cine este: să stai fără dobândă. În mod normal, cineva își pune banii în bancă la x dobândă, banca îi împrumută pentru x + y cuiva care doar are nevoie de ei. Când banca nu are la fel de multe opțiuni de plasare ca depozitul său, adică nu are o idee mai bună, intră în Banca Națională și o plasează acolo. Numim interesul pe care îl primim pentru acest lucru repo pasiv peste noapte interes. Când o bancă are doar un client care cere bani, dar nu are depozite suficiente pentru a face acest lucru, intră în MNB și i-l dă de bunăvoie. Dobânda plătită de bancă pentru aceasta este repo activ activ peste noapte interes. Diferența dintre cele două rate de dobândă numite în mod complicat este coridorul ratei dobânzii, iar mijlocul drept al coridorului ratei dobânzii este rata misterioasă de bază a băncii centrale. Asta a fost încă 8,5% miercuri dimineață și doar 6,5% două zile mai târziu. Rata de bază a băncii centrale și coridorul ratei dobânzii au repercusiuni asupra ratelor dobânzilor băncilor comerciale, de ce ar putea o bancă să împrumute oricui repo pasiv peste noapte când puteți depune orice sumă de bani la această rată a dobânzii în MNB, care este considerat a fi un anumit debitor.

Determinarea ratei de bază și a coridorului ratei dobânzii este dreptul exclusiv al BNM, care stă la baza independenței băncii centrale. Orice crede Gábor Széles, nici măcar guvernul nu poate avea un cuvânt de spus în modelarea ratei de bază, darămite un magnat. Acest lucru se datorează faptului că ratele de bază scăzute sunt iubite de politicieni. Dacă interesul este redus, oamenii se vor îmbogăți. Un apartament, o mașină, o mașină de spălat vase vor fi așezate sub brad, de cele mai multe ori pe credit, iar antreprenorii vor dezvolta și vor crea un nou loc de muncă. Ratele scăzute ale dobânzii lasă economia să se învârtă. În schimb, rata ridicată a dobânzii „drenează” cetățeanul și nici măcar nu votează pentru puterea care este în prezent ciupercă.

Și odată ce înțelegem de ce guvernelor le plac ratele dobânzii mai mici, tot ce trebuie explicat este de ce băncile centrale preferă cele mari. Depinde de băncile centrale să reducă inflația. Cu rate scăzute ale dobânzii, există mai mulți bani în economie, care este, de asemenea, un focar al inflației în mod implicit. Cu toate acestea, într-o economie la fel de mică și deschisă ca a noastră, există un motiv mai direct. Rata ridicată a dobânzii îi ispitește pe proprietarii de euro să-și schimbe banii în forinți și să bea în el, deoarece primesc o rată a dobânzii reală mai mică în euro. Odată ce banii au produs frumos, sunt pur și simplu transformați înapoi în euro. Această afacere depășește cursul de schimb al forintului, întrucât un număr mare de străini cumpără forinți la euro, adică cererea pentru forint crește. Consolidarea forintului este un lucru bun pentru inflație, deoarece trebuie să plătească din ce în ce mai puțin forinți comercianților pentru produsele cumpărate în străinătate cu euro și, în consecință, poate vinde bunuri importate din ce în ce mai ieftin pe piața internă. Efectul favorabil al aprecierii forintului se reflectă și în prețurile bunurilor de consum durabile, întrucât acestea au scăzut constant în ultimele 12 luni, ca urmare a consolidării forintului din mai 2001.

O parte din lucru este că un forint puternic este rău pentru o grămadă de companii. Pentru cei care produc în principal pentru export din materii prime interne și, desigur, cu forță de muncă internă. Costurile acestora sunt suportate în HUF, dar pot vinde produsul exportat în euro la un preț fix. Pe lângă un forint puternic, oamenii noștri primesc mai puțini forinți pentru euro pe care îl primesc în schimbul mărfurilor, iar lucrătorii și factura la electricitate trebuie plătite în forinți.