Vom arăta de ce forintul a fost pus în pericol din nou - ar putea ajunge chiar la un nou nivel istoric?

Rata reală a dobânzii exercită presiuni asupra forintului de mult timp

Înainte de izbucnirea epidemiei de coronavirus, pe lângă slăbirea forintului, se putea auzi un argument puternic: maghiarul era una dintre cele mai mici rate ale dobânzii reale din lume. Cu toate acestea, pe piețele emergente, acest lucru a pus o mare presiune asupra investitorilor, întrucât ratele scăzute ale dobânzii pe termen scurt înseamnă că este ieftin să „scurtezi” o anumită monedă, adică să pariezi pe o scădere și că inflația este relativ mică. înalt. În principiu, ratele reale ale dobânzii nu ar trebui să joace un rol important pe piața valutară, deoarece majoritatea jucătorilor nu sunt afectați de inflația internă. cu toate acestea, ratele reale ale dobânzii au fost în mod tradițional un indicator puternic chiar și pentru străini. Acest lucru se datorează în principal faptului că ratele dobânzii reale scăzute sunt o măsură a rigurozității politicii monetare.

Graficul de mai sus arată că rata reală a dobânzii în Ungaria a fost negativă din 2016, ceea ce se datorează a două lucruri:

creșterea inflației și
reducerea ratei de bază a băncii centrale.

Rata reală a dobânzii maghiare a atins un nivel minim de minus 3,8% în ianuarie anul acesta, iar apoi scăderea inflației a fost primul efect al epidemiei din primăvară, ceea ce a determinat creșterea bruscă a dobânzii noastre reale la cea mai mare de doi ani. Cu toate acestea, în vară, rata de creștere a prețurilor a început să crească din nou, în special saltul din iulie a fost neașteptat, astfel încât inflația a ajuns din nou în topul țintei MNB. Între timp, banca centrală a redus puțin mai mult rata dobânzii la 0,6%, reducând astfel rata dobânzii reale maghiare la minus 3,3%.

Folosiți o lupă pentru a căuta date mai mici decât maghiara

După căderea ultimelor luni, am analizat situația acum cu rata reală a dobânzii maghiare în comparație internațională. Acest lucru se datorează faptului că problema nu este rata dobânzii reale scăzute în sine, ci dacă ieșim din linie. Examinând țările emergente, nu avem vești bune: cu greu putem găsi o rată a dobânzii reale mai mică decât în Ungaria:

În multe țări, până acum au fost publicate doar date privind inflația din iulie, dar graficul arată, de asemenea, că Iranul este foarte mult în afara liniei, cu o rată de bază de 18% la 30% inflație. Pe lângă acestea, doar ratele dobânzii reale din Arabia Saudită și Turcia sunt mai mici decât în Ungaria.

Interesant este că valoarea de 3,55% a turcilor este abia sub cea a maghiarilor, în timp ce lira este deja într-o cădere gravă, deși au existat îngrijorări recente cu privire la rezervele valutare.

În comparație regională, rata dobânzii reale maghiare este cea mai mică, ceea ce poate fi, de asemenea, un argument important împotriva forintului în ochii investitorilor.

În Republica Cehă, indicatorul important este ușor mai mic decât în Ungaria, în timp ce în Polonia este deja minus 2,8% și în România minus 1,2%, care este mult mai mare decât al nostru.

Acest lucru se explică parțial prin faptul că în ultima lună forintul s-a depreciat cu 2,2% față de zlotul polonez și cu un procent față de coroana cehă.

Există două lucruri care pot salva forintul

Prin urmare, pe baza ratei reale a dobânzii, forintul ar putea slăbi și mai semnificativ în viitorul apropiat, ca

când valoarea a fost atât de mică, moneda ungară a scăzut la un minim istoric de 370.

Deocamdată, diferența este că a existat un val mai grav de vânzări pe piața mondială în martie, ceea ce a agravat problemele fundamentale ale forintului. Deocamdată, majoritatea investitorilor sunt încrezători că economia va reveni în a doua jumătate a anului, iar perspectivele mai bune înseamnă asumarea unui risc mai puternic. Asumarea mai puternică a riscurilor scade diferențele de randament preconizate, adică investitorii acceptă rate mai mici ale dobânzii.

Un alt lucru care ar putea fi în favoarea forintului este întărirea monedei euro, în ultima vreme moneda europeană a arătat o creștere mai gravă față de dolar, care, conform experienței anterioare, ar putea favoriza monedele emergente.

De aceea nu este deloc sigur că forintul slab record va veni imediat datorită ratei dobânzii reale aproape scăzute.

Cu câteva zile în urmă, analiștii Commerzbank și-au actualizat prognoza pentru forint: potrivit acestora, redresarea economiilor europene și maghiare ar putea întări forintul față de euro cu 345 până la sfârșitul anului.

Potrivit analiștilor Erste Bank, forintul a fost în mod clar subperformant în regiune în august, din trei motive:

creșterea inflației din iulie,
recesiunea economică mai mare decât așteptată în al doilea trimestru și
prognoza deficitară revizuită a Ministerului Finanțelor pentru acest an, potrivit căreia deficitul ar putea fi de 7-9% din PIB.

Potrivit experților, majoritatea fundamentelor sunt încă în favoarea forintului, dar conform evaluării pieței, moneda ungară este acum în mod clar cea mai vulnerabilă din Europa Centrală și de Est.

Analiștii Erste și-au ridicat recent așteptările pentru euro-forint la sfârșitul anului de la 350 la 355, ceea ce înseamnă că, deși nu vor exista înregistrări, moneda ungară nu se va putea consolida substanțial.

Experții Commerzbank au atras, de asemenea, atenția asupra faptului că, după consolidarea celei de-a doua jumătăți a acestui an, forintul ar putea chiar să fie presat din nou în 2021. Potrivit acestora, anul viitor vom avea șanse mari să vedem din nou cursul de 360 de euro. Anume, ei cred că redresarea economiei va aduce o creștere suplimentară a inflației și, deocamdată, există îndoieli pe piață cu privire la cât de repede va reacționa BNM la aceasta cu o posibilă înăsprire. Potrivit unui analist al băncii germane, banca centrală maghiară a trecut acum la menținerea condițiilor monetare slabe necesare pentru susținerea economiei, chiar cu prețul creșterii inflației peste obiectiv.

În același timp, se pare că banca centrală, deși respectă politica sa de dobândă scăzută, ar fi deranjată de slăbirea în continuare a forintului. Acest lucru este indicat de instrumentul de schimb valutar introdus recent, care își propune să diminueze impactul valului sezonier preconizat de vânzări de forint pe piața spot la sfârșitul celui de-al treilea trimestru. Cu alte cuvinte, banca centrală dorește o rată a dobânzii foarte scăzută și o rată de schimb stabilă în același timp - dar nu pare să însemne condiții financiare durabile, în funcție de starea mediului extern.

Cu alte cuvinte, rata dobânzii reale aproape record nu înseamnă că cursul euro va depăși 370, dar în situația actuală, o deteriorare mai gravă a sentimentului internațional ar putea duce la o slăbire semnificativă a forintului.

Imagine de copertă: Getty Images

Etichete:
MNB,
interes,
inflație,
interes real,
commerzbank,
valută,
forint,
Rata de schimb,
cursul de schimb euro,
cursul de schimb forint