La etaj E.On și RWE - Ce s-a întâmplat cu furnizorii germani de servicii?

Criza europeană și tendințele negative din mediul de reglementare au creat un mediu de operare provocator pentru furnizorii europeni de energie. Cei doi jucători cheie din sector, E.On și RWE, suferă, de asemenea, în mod vizibil, cu răni adânci în câștigurile corporative și în prețurile acțiunilor, astfel încât valorile mobiliare au scăzut aproape de minimele actuale.

Procese nefavorabile în industrie și mediul de reglementare

Natura prelungită a crizei europene nu a lăsat neatinsă funcționarea marilor furnizori europeni de energie, care a fost în multe cazuri agravată de incertitudinile politice și de reglementare. Cele două grupuri energetice dominante din Europa, companiile germane E.ON și RWE, suferă o transformare majoră. Datorită schimbării mediului economic, ambii mamuți s-au angajat într-un program major de raționalizare, inclusiv abandonarea piețelor și tehnologiilor, pierderile de locuri de muncă și curățarea portofoliului.

Odată cu scăderea cererii europene și cu scăderea prețurilor la energie, ambele companii au suferit grav din cauza contractelor pe termen lung pe piața gazelor naturale, ceea ce a restrâns în mod grav marja de manevră a firmelor pe piața europeană a gazului, care are o piață spot mai mare. Acest lucru este valabil și în cazul în care, între timp, au fost convenite multe puncte de cost semnificative cu furnizorul rus.

Piața în creștere a surselor de energie verde și revoluția nucleară germană după Fukushima, de asemenea, nu au favorizat E.ON și RWE, care au fost în mod tradițional puternic expuse atât în producția de energie pe scară largă, cât și în energia nucleară. Datorită prețurilor relativ ridicate la gaz și a prețurilor persistente ale energiei electrice de ani de zile, centralele europene de gaze naturale pot funcționa doar la o utilizare redusă, în timp ce 8 din cele 17 reactoare existente au fost oprite imediat după dezastrul de la Fukushima din 2011 și pentru operațiuni continue (b) a fost stabilit un plan de dezafectare până în 2012 comparativ cu perioada anterioară din 2036, provocând astfel o pierdere semnificativă a veniturilor planificate ale companiei în cauză.

Paradigma europeană a pieței energetice anterioare, bazată pe creșterea consumului, a fost inversată de criză și, pe termen mediu, nu pare să existe o schimbare semnificativă față de factorii determinanți actuali ai pieței. Ca urmare, expansiunea europeană anterioară, în principal bazată pe credite, a companiilor europene occidentale de vârf s-a oprit și, în unele cazuri, s-a inversat. Companiile încearcă să-și reducă datoria prin vânzarea de active pentru a pune bazele unei creșteri ulterioare, mai ales în afara Europei.

E.ON a vândut deja peste 17 miliarde de euro active în ultimii trei ani și a proiectat încă 3 miliarde de euro în vânzări pentru a reduce în continuare datoria actuală de 36 miliarde de euro. RWE intenționează să-și finalizeze programul de vânzare de active de 7 miliarde EUR până la sfârșitul acestui an. Un furnizor german de energie mai mic a lansat soldul datoriei de 34,2 miliarde EUR la sfârșitul trimestrului trecut.

E.ON intenționează să investească în principal în Turcia, Brazilia și Rusia și vede oportunități semnificative pe piața regenerabilă a SUA. RWE nu a renunțat încă la concentrarea sa europeană. Compania ar investi 60% din investițiile sale în energie regenerabilă în Europa, 30% în producția de hidrocarburi în Marea Nordului și Africa de Nord și doar 10% în regiunea CEE și SEE în următorii doi ani, dar chiar și în acestea doar pentru Polonia și Turcia.

Aproape de punctul istoric de jos, E.On

Provocările din industrie și-au pus amprenta asupra rezultatelor companiilor și, în același timp, asupra prețurilor acțiunilor, ducând E.On la un nivel minim istoric în ultimii ani.

După criza din 2007-2008, veniturile E.On au crescut, dar linia profitului operațional s-a dezvoltat într-o direcție negativă și, conform ultimului raport trimestrial publicat, nivelul profitului operațional a scăzut la aproape 0 la sută.

Nici compania nu a reușit să compenseze tendințele negative ale profitului operațional pe linia financiară, astfel încât câștigurile pe acțiune au scăzut brusc și în ultimele trimestre. În 2012, compania nu a putut raporta un profit în niciunul dintre rapoartele sale flash.

Datorită mediului dificil din industrie, analiștii nu sunt, de asemenea, optimiști cu privire la perspectivele companiei, iar consensul EPS pentru anii următori s-a slăbit brusc.

Raportul P/E pe 12 luni se apropie de media istorică de cinci ani, astfel încât, în ciuda scăderii prețului în ultimii ani, acțiunile nu sunt ieftine.

Având în vedere cele de mai sus, prețul acțiunilor E.On, după ce a atins un nou maxim istoric în 2008, a început să se deplaseze în jos și sa mutat de-a lungul liniei de tendință de atunci. Datorită declinului din ultimii ani, punctul actual actual a ajuns, de asemenea, la îndemână.

Deși compania își va publica următorul raport trimestrial doar în martie, conducerea și-a revizuit recent prognoza pentru 2012 aproape de așteptările analiștilor: se așteaptă ca profitul net să fie mai mare decât în 2011 și se aștepta să genereze un profit de 4,3 miliarde anul trecut.firma. Cu toate acestea, în exercițiul financiar curent, sunt așteptate doar 2,2-2,6 miliarde EUR pe aceeași linie.

Nici RWE nu este scutit

La fel ca E.On, celălalt mare gigant energetic, RWE, suferă: deși veniturile companiei nu prezintă o scădere semnificativă, nivelurile de profit din exploatare au scăzut semnificativ în ultimii 3 ani, rămânând la aproximativ 5%, conform celor mai recente raport flash trimestrial.

Așa cum E.On nu a reușit să modereze tendințele nefavorabile în ceea ce privește profitul pe acțiune, tot atât EPS-ul rulant al companiei a scăzut sub 4 EUR, deși a existat o oarecare creștere în ultimele 3 trimestre.

În ciuda anilor de criză actuali, experții nu sunt optimisti cu privire la viitor. Analiștii și-au redus continuu estimările EPS pentru următorii 4 ani, iar în 2012 așteptările EPS pentru următorii ani s-au stabilizat la nivelul de 4-5 euro.

Raportul P/E pe o perioadă de 12 luni indică o reducere ușor mai mare pentru RWE comparativ cu media istorică de cinci ani decât pentru E.On, dar pe baza acestui fapt nu putem vorbi încă despre o subprețare cu adevărat semnificativă.

Acțiunile RWE pot avea, de asemenea, ani destul de slabi în spate. După un vârf aproape de 100 de dolari în 2008, valorile mobiliare au început să scadă, cu mai puțin de 30 de euro pe acțiune care urmează să fie acordate anul acesta, o scădere de aproximativ 70 la sută în doar câțiva ani.

Deși, potrivit managementului, mediul operațional s-a îmbunătățit oarecum în 2012, astfel încât conducerea prognozează un an ușor mai bun pentru anul trecut în linia profitului operațional, din cauza slăbiciunii liniei financiare, profitul net ar fi putut fi aproape de Nivelul 2011.

Acțiunile sunt ieftine?

Dacă comparăm raportul P/E pe 12 luni al celor două companii cu grupul peer, putem vedea că multiplicatorul RWE în jur de 7 rămâne în urma medianei de aproximativ 9 tipice pentru sector. Cu toate acestea, la E.On nu putem vorbi decât despre o reducere minimă. Privind evoluțiile anterioare ale multiplicatorilor P/E, nivelurile actuale de evaluare nu par a fi remarcabil de favorabile, deși este un fapt faptul că ambele companii rămân în urma medianei.

Cei doi uriași germani zugrăvesc o imagine mixtă a colegilor lor și a colegilor lor pe baza fiecărui indicator anticipativ, dar pe baza cifrelor de mai jos, numerele RWE tind să se deplaseze la niveluri mai favorabile.